Phân Tích Dự Án GMX Và Nhận Định Đầu Tư

Key Takeaway:

GMX là sàn DEX dẫn đầu trên hệ Arbitrum và được mở rộng sang Avalanche với mô hình tokenomic không lạm phát nhiều và doanh thu ổn định.
Nền tảng vừa ra mắt bộ sưu tập NFT Blueberry Club và vẫn đang tiếp tục cải tiến. Từ đó, tạo thêm nguồn doanh thu để phát triển.
GMX hiện đang trong giai đoạn hoàn thiện bản nâng cấp X4 với điểm nhấn là tài sản tổng hợp và mô hình PvP AMM. Đây hứa hẹn sẽ giúp tăng thanh khoản và đa dạng hóa nhiều cặp giao dịch.
Điều kiện kinh tế vĩ mô cuối năm kết hợp với X4 nếu được phát hành thành công thì GMX sẽ chứng kiến đợt tăng trưởng mạnh.

GMX là sàn Margin Dex vốn được triển khai trên Binance Smart Chain (BSC) nhưng đã được chuyển sang Arbitrum và sau đó tiếp tục mở rộng ra trên Avalanche.

Cơ chế hoạt động

GMX không sử dụng cơ chế sổ lệnh (order book) hay AMM mà sử dụng Liquidity Pool, giá giao dịch dựa trên Chainlink Oracle và tổng hợp từ các sàn giao dịch lớn theo cơ chế giá trung bình theo thời gian.
Người dùng đưa các loại token khác nhau (BTC, ETH, BNB, GMX,...) vào Liquidity Pool để cung cấp thanh khoản và nhận GLP - token đại diện cho toàn bộ Liquidity Pool. Điều đó có nghĩa là người dùng sẽ cung cấp thanh khoản cho toàn bộ sàn chứ không chỉ riêng một cặp giao dịch nhất định. Giá của GLP sẽ tăng lên khi giá của các tài sản trong pool tăng lên và ngược lại. Khi muốn ngừng cung cấp thanh khoản, người dùng có thể bán GLP và nhận lại token khác từ pool.

Tỉ lệ tài sản trong pool không cố định mà sẽ được sàn GMX quyết định với các trọng số hạn mức nhằm đảm bảo tính thanh khoản trong hoạt động giao dịch.
Những nhà cung cấp thanh khoản cũng đóng vai trò như một trung tâm thanh toán bù trừ khi chịu trách nhiệm thanh lí các lệnh bị "Margin Call" cũng như thanh toán tiền lời cho các lệnh có lợi nhuận.

Tokenomic:

Token name: GMX Token
Token ticker: GMX
Token standard: ERC-20; ARC-20
Token type: Governance
Token supply: 13,250,000
Circulating supply: 7,758,414
Blockchain: Arbitrum; Avalanche
Contract Address:
ERC20: 0xfc5a1a6eb076a2c7ad06ed22c90d7e710e35ad0a
ARC20: 0x62edc0692bd897d2295872a9ffcac5425011c661

GMX là token quản trị của sàn GMX, qua việc nắm giữ token người dùng có quyền biểu quyết thông qua GMX Governance. Hoặc stake GMX để nhận phần thưởng:

ETH/AVAX Rewards: Chia sẻ doanh thu từ 30% tổng phí giao dịch dưới dạng ETH hoặc AVAX
Escrowed GMX: Sau khi stake GMX, người dùng sẽ nhận được esGMX, người dùng có thể tiếp tục stake esGMX để nhận phần thưởng tương tự GMX hoặc vesting để chuyển thành GMX sau 1 năm.
Multiplier Points: Khi stake GMX, người dùng sẽ nhận được MP theo giây với APR cố định là 100%, sau đó có thể dùng MP để stake tiếp để nhận thưởng chia sẻ doanh thu như GMX. MP giúp tăng phần thưởng cho Holders dài hạn mà không lạm phát token, vì khi unstake GMX, một lượng MP cũng sẽ bị burn theo.

GMX có một quỹ giá sàn bằng ETH và GLP, quỹ này tăng trưởng theo 2 cách:

Phí giao dịch từ cặp thanh khoản GMX/ETH do giao thức sở hữu và cung cấp, sẽ được chuyển thành GLP và chuyển vào quỹ giá sàn.
50% số tiền nhận được thông qua Olympus Bond sẽ được gửi vào quỹ giá sàn, 50% còn lại được sử dụng để marketing.

Quỹ giá sàn giúp đảm bảo tính thanh khoản trong GLP và cung cấp phần thưởng ETH cho tất cả GMX đã stake.
Khi quỹ giá sàn tăng lên, nó cũng có thể được sử dụng để buyback và burn GMX nếu (Quỹ giá sàn) / (Tổng cung của GMX) nhỏ hơn giá thị trường, điều này sẽ dẫn đến giá tối thiểu cho GMX theo ETH và GLP.

Phân bổ:

XVIX, Gambit Migration: 45,3% - 6.000.000 GMX
Thanh khoản cặp GMX/ETH trên Uniswap: 15.1% - 2.000.000 GMX
Dự trữ cho vesting từ esGMX: 15.1% - 2.000.000 GMX
Quỹ giá sàn: 15.1% - 2.000.0000 GMX
Marketing, partnerships và cộng đồng nhà phát triển: 7.5% - 1.000.000 GMX
Phân phối cho đội ngũ phát triển trong vòng 2 năm: 1.9% - 250.000 GMX

Những cập nhật gần đây và trong tương lai:

GMX Blueberry Club:

Blueberry Club là bộ sưu tập NFT trên Arbitrum, có tổng cung là 10000 NFT với hơn 130 đặc điểm khác nhau được vẽ hoàn toàn bằng tay. Blueberry Club được tạo ra cho cộng đồng của nền tảng giao dịch phi tập trung GMX, vì vậy nên dự án mới có biểu tượng “Việt quất xanh”.

100% doanh thu đến từ việc bán Blueberry Club NFT sẽ được dùng để tạo Treasury cho cộng đồng. Blueberry Club cũng hoàn thiện trang Treasury nhằm cung cấp tính minh bạch và đo lường hiệu suất của bộ sưu tập để cộng đồng có thể theo dõi và nắm bắt được. Treasury không chỉ hiển thị lịch sử giao dịch mà còn ước tính khả năng sinh lời của NFT trong tương lai. Trong đó, nguồn thu của Treasury đến từ:

GMX và GLP Yield.
Các phụ kiện mới được mint trên Blueberry Lab (đang phát triển).
Tiền bản quyền của Blueberry Club.
Tiền bản quyền của Blueberry Lab (đang phát triển).
1000 esGMX mỗi tháng đến từ đội ngũ của Blueberry Club để hỗ trợ dự án (cho đến hết tháng 12 năm 2022).
GMX Referral (đang phát triển).

4X Protocol:

Với những đổi mới từ 4X, những người dùng cung cấp thanh khoản sẽ có toàn bộ quyền kiểm soát hoạt động của pool thanh khoản. Điều này có nghĩa là khi một pool được tạo, người dùng có thể thêm hoặc bớt bất kì tùy chỉnh nào mà họ muốn: thêm thanh khoản, loại bỏ thanh khoản, mua và bán. Với 4X Các mức phí cũng có thể được thay đổi bởi người dùng: Mức phí có thể được thiết lập và thay đổi tùy theo dự án, và từng hoạt động, có thể dễ dàng thay đổi mức phí mà không yêu cầu thanh khoản, phí có thể thay đổi dựa trên các thông số kĩ thuật cụ thể.

Một điểm thay đổi đáng chú ý trong 4X là về tài sản tổng hợp (Synthetic Asset) và mô hình giao dịch PvP AMM.

Tài sản tổng hợp - token đại diện tài sản kỹ thuật số: Đây sẽ là hình thức giao dịch phái sinh mới trên GMX dành cho tất cả tài sản được hỗ trợ bởi Chainlink oracle ⇒ tăng số cặp giao dịch.
PvP AMM được sử dụng để thực hiện Synthetic Asset bằng cách ghép cặp các nhà giao dịch phù hợp (traders) và cho phép nhà cung cấp thanh khoản tham gia. Tuy nhiên mô hình này chỉ hoạt động khi tổng PnL âm hoặc bằng 0. Nếu tất cả mọi người đều mở lệnh LONG và thị trường tăng mạnh thì GMX không thể xác định bên thắng. Từ đó sinh ra cơ chế mới $GD token đại diện cho pool stablecoin thay vì tài sản nhằm cung cấp thanh khoản. So với các sàn hiện tại, cơ chế này sẽ giúp cả 2 bên Long Short đạt được PnL tốt hơn vì cả hai đều chỉ thiệt ở mức trung bình và đây chính là điểm nổi bật riêng của GMX trên thị trường.
Mô hình GLP như hiện tại vẫn có giá trị cho các cặp giao dịch. Tuy nhiên thị trường sẽ là người quyết định đâu mới là mô hình thành công cho dự án.
Hiện tại, thông tin về mô hình sẽ được cập nhật vào cuối tuần.

Điểm mạnh, điểm yếu:

Điểm mạnh:

GMX là nền tảng tiên phong về lĩnh vực Margin DEX trên hai blockchain Arbitrum và Avalanche, có thể hưởng lợi nếu dòng tiền đổ về các hệ sinh thái này. Những blockchain có phí giao dịch rẻ, giúp cho các giao dịch nhanh chóng và tiết kiệm chi phí hơn.
Sàn GMX sử dụng Liquidity Pool và Chainlink Oracle nên trader không phải chịu phí funding rate hay trượt giá. Sàn cũng cung cấp các chức năng stoploss, trigger,... như margin trên sàn CEX. GMX cũng cung cấp đòn bẩy lên đến 30x, tương đối cao hơn so với các sàn DEX Margin khác.
Có thể huy động một lượng lớn thanh khoản mà không cần TVL quá cao như các sàn sử dụng AMM.
Cơ chế esGMX và MP khuyến khích người dùng stake GMX nên lượng lưu hành GMX ngoài thị trường không nhiều.

Điểm yếu:

GMX có ít các cặp giao dịch hơn những sàn Margin DEX hiện hoạt động(dYdX có 38 cặp giao dịch, OLE có 290 cặp giao dịch,...GMX chỉ có 9 cặp giao dịch). Đòn bẩy 30x có thể cao so với các sàn Margin DEX khác song nếu so với các sàn CEX thì vẫn rất thấp.
Khối lượng giao dịch trên GMX bị giới hạn bởi chính Liquidity Pool của nền tảng.
Nhà đầu tư cung cấp thanh khoản có thể gặp nhiều rủi ro hơn khi cung cấp thanh khoản cho một pool đa dạng tài sản thay vì 1 token nhất định.
Cần có những đánh giá và điều chỉnh để hạn chế lạm phát esGMX và MP.

Tổng kết và nhận định đầu tư

Thứ nhất, cơ chế tokenomic có phần giảm phát khi phần thưởng được trích từ doanh thu thật chứ không từ farming như các nền tảng khác trên thị trường nên mang tính ổn định.

Thứ hai, GMX là sản phẩm dẫn đầu trên hệ Arbitrum nên nếu vào thời điểm xu hướng thì dòng tiền chảy vào đây đầu tiên.

Thứ ba, cập nhật X4 có nhiều cải tiến và cơ chế mới PvP sẽ tăng khối lượng giao dịch vì mở rộng thêm nhiều cặp giao dịch sang forex, chứng khoán. Từ đó thu hút dòng tiền mới. Tuy nhiên, hiện vẫn đang trong giai đoạn hoàn thiện. Nếu sản phẩm tốt sẽ tạo đà tăng trưởng.

Thứ tư, hiện tại thị trường đang có dấu hiệu hồi phục nhẹ sau giai đoạn ảm đạm nên khẩu vị nhà đầu tư sẽ là spot thay vì margin/futures. Vì vậy đây chưa phải thời điểm để tăng mạnh. Cuối năm tác động của của lãi suất sẽ rõ ràng hơn và doanh nghiệp rút tiền, thanh khoản không ổn định nên có thể thị trường có nhịp xuống. Từ đó, nhiều nhà đầu tư sẽ chuyển sang xu hướng margin/futures trên các sàn DEX.

Tóm lại, dựa vào những phân tích trên GMX chưa thể tăng mạnh ngay được. Tuy nhiên, khoảng vào cuối năm sau khi điều 3 và 4 xảy ra sẽ là chất xúc tác cho việc tăng giá. Như vậy, nhà đầu tư có thể xem xét tích lũy dần ở thời điểm này.